다우이론

오늘날 널리 사용되고 있는 기술적분석은 원래 1900년대초부터 형성되기 시작한 다우이론(Dow theory)에서 그 원형을 찾을 수 있다. 다우이론은 챨스 다우가 고안한 것으로, 기술적 분석을 시도하고 있는 많은 투자자들이 다우이론을 중시하는 것은 다우이론이 주식시장의 추세를 강조하고 있기 때문이다. 다우는 이 이론을 정립하면서 1929년의 대공항에 따른 미국 증권시장의 붕괴를 예언함으로써 유명해 졌다.

■ 다우이론에서의 추세 ■

: 다우이론은 개별증권의 가격을 예측하는 데도 사용되지만 원래는 증권시장 전체의 추세를 예측하는 데 사용하기 위해 고안된 것이다. 다우이론에 의하면 주식시장은 세가지의 움직임, 즉 주추세(1차추세), 중기추세(2차추세), 소추세(일일변동)가 동시에 작용하고 있다.

1)주추세 : 1년이상 수년간 계속되는 주가의 장기적인 상승 또는 하락운동을 일컫는 것으로 주가의 장기추세이다. 일반적으로 주추세선이 상승세에 있을 때에는 강세시장이라 하고, 하락세에 있을 때는 약세시장이라고 한다. 주추세선은 장기적인 관점에서 투자하는 사람에게 유용한 지표이지만, 보다 많은 수익을 얻기 위해서는 중기추세선을 참고하는 것이 바람직하다.

2)중기추세 : 주추세선이 진행되는 과정에서 장기추세의 진행을 조정하려는 주가의 반동작용에 의하여 나타나며, 통상 3주에서 수개월간 지속된다. 강세시장에서는 주가가 중기조정이나 하락할 때 중기추세서이 형성되기 시작하며, 약세시장에서는 주가가 중기회복을 하면서 나타난다. 보통 중기추세는 주추세의 진행방향에서 1/3 내지 2/3 정도의 반작용을 나타낸다.

3)소추세 : 매일매일의 단기적인 주가변동을 의미하는 것으로 소추세는 조작이 가능하기 때문에 크게 중요시되지 않는 경향이 있다.

※ 다우이론은 어떤 주추세에서 다른 주추세로 전환하게 되는 시기를 포착하고, 이러한 전환이 이루어짐을 알리는 신호를 알고자 하는 데 주된 목적이 있다. 주추세의 전환을 알려주는 것으로서 다우이론에서 가장 중요시하는 신호는 이른바 불임점(abortive point)이라는 것이다. 주추세선이 상승추세에서 하락추세로 전환하는 경우에 나타나는 불임점은 중기추세의 최고점이 그 이전의 최고점보다 낮을 때를 나타낸다.

■ 주추세의 진행과정 ■

: 주추세의 진행과정을 시장상황과 관련하여 국면별로 나누면 다음과 같다.

1)매집국면(강세1국면)
강세시장의 초기단계에서는 전체 경제 및 시장여건은 물론 기업환경이 회복되지 못하여 장래에 대한 전망이 어둡다는 특징이 있다. 이에 실망을 느낀 대다수의 투자자들은 오랫동안 지속된 약세시장에 지쳐서 보유주식을 매도해 버리고자 하는 반면, 전문투자자만이 현재의 침체국면이 조만간 안정될 것이란 것을 예측하고, 일반투자자들의 매도물량을 매입하려는 활동이 일어나게 된다. 따라서 거래량이 점차 증가하게 되는데, 이러한 시장내부의 변화과정을 매집국면(accumulation phase)이라고도 한다.

2)마크 업 국면(강세2국면)
전반적인 경제여건 및 기업의 영업수익이 호전됨으로써 일반투자자들의 관심이 고조되어 주가가 상승하고 거래량도 증가하게 되는데, 이러한 국면을 마크 업 국면(mark-up phase)이라고 한다. 기술적분석에 따라 주식투자를 하는 사람에게 가장 많은 투자수익을 가능케 하여 주는 국면이기도 하다.

3)과열국면(강세3국면)
강세시장의 제3국면에서는 전체경제 및 기업수익에 관한 각종 통계 숫자가 극히 호조를 보이고, 신주발행도 급격히 증가하며, 신문이나 매스컴에서 증권시장에 관한 내용이 톱뉴스로 부상할만큼 증권시장이 과열기미를 보이게 된다. 따라서 이 국면을 과열국면이라고도 부른다. 보통 일반투자자나 주식투자의 경험이 없는 사람들은 계속 망설이다가 강세장세의 제2,3국면에서 확신을 가지고 적극 매입에 나서기 때문에 장세는 과열되지만, 이때의 매수자는 흔히 손해를 보기 때문에 조심하여야 한다.

4)분산국면(약세1국면)
강세시장의 제3국면에서 시장이 지나치게 과열된 것을 감지한 전문투자자들이 투자수익을 취한 후 빠져나가는 단계로서, 이 단계에서는 주가가 조금만 하락하여도 거래량이 증가하는 거래양상을 보이므로 이를 분산국면(distribution phase)이라고도 한다.

5)공황국면(약세2국면)
경제 및 기업수익에 관한 통계 숫자가 실제로 나쁘게 기록됨에 따라 주식을 매도하려는 일반 투자자들의 마음이 조급하여지고, 주식의 매입세력이 상대적으로 크게 위축되어, 주가는 거의 수직적으로 하락하며 거래량도 급격히 감소하는 양상을 보이는데, 이러한 상태를 공황국면(panic phase)이라고도 한다. 이후에는 상당히 긴 회복국면이나 보합상태가 나타나게 되며 제 3국면이 시작된다.

6)침체국면(약세3국면)
공황국면에서 미처 처분하지 못한 일반투자자들의 실망매물이 출회됨으로써 투매양상이 나타나는 것이 특징이며, 투매현상이 나타남에 따라 주가는 계속 하락하지만, 시간이 경과할수록 주가의 낙폭은 작아진다. 주가는 계속 하락하고 기업의 수익성이 악화되고 있다는 등의 좋지 못한 정보가 주식시장에 퍼져 있기 때문에 이를 침체국면이라고도 한다.

■ 다우이론의 응용과 한계 ■

*다우이론에 의한 투자자행동
: 그랜드빌(J.E.Granville)은 강세시장과 약세시장에서 일반투자자와 전문투자자는 서로 반대의 생각을 하게 된다고 하였다. 즉, 일반투자자는 강세시장의 제1,2국면과 약세시장의 제3국면에서 공포심을 갖고, 강세시장의 제3국면과 약세시장의 제1,2국면에서는 확신을 갖는데, 이와는 반대로 전문투자자는 강세시장의 제1,2국면과 약세시장의 제3국면에서 확신을, 강세시장의 제3국면과 약세시장의 제1,2국면에서는 공포심을 갖는다는 것이다. 따라서 강세시장의 제2국면에서는 점진적 매도, 제3국면에서는 매도전략을 세우고, 약세시장의 제2국면에서는 점진적 매수, 제3국면에서는 매수전략을 세우는 것이 좋다.

*다우이론의 한계
: 다우이론은 시장의 흐름을 이해하는 데는 도움이 되지만 이를 실제의 투자에 응용하고자 할 때는 다음과 같은 몇가지 한계가 있다.

첫째-주추세와 중기추세를 명확하게 구분하기 어렵다.
둘째- 추세반전을 확인할 수 있다고 하더라도 너무 늦게 확인되기 때문에 실제 투자에 도움을 주지 못한다.
셋째- 다우이론 뿐만 아니라 모든 기술적 분석의 기법들이 그렇지만 증권시장의 추세를 예측하는데 적절하다고 해서 그것이 곧 분산투자의 여부와 방법을 알려주는 단서가 될 수는 없다.
넷째- 증권의 위험에 대하여 아무런 정보를 제공해 주지 못한다.